Мы ожидаем, что ЦБ понизит ключевую процентную ставку

Сейчас мы ожидаем, что регулятор понизит процентную ставку на 25 базовых пункта на заседании 25 октября. При этом, запаздывание в финансировании государственных расходов остается фактором неопределенности для ЦБ, а быстрые темпы роста экономики в третьем квартале 2019 года уменьшают накал дискуссии по поводу необходимости снижать стоимость денег.

Ключевые макроэкономические индикаторы (%, по данным Росстата и Альфа-Банка)

Рост промпроизводства продолжает опережать рост ВВП

По сообщению Росстата, промпроизводство выросло на 3% в сентябре, что оказалось немного ниже нашего прогноза (3,4% г/г). Поскольку в сентябре 2019 года было 21 рабочих дня против 20 в сентябре прошлого года, мы ожидали, что цифра роста за сентябрь 2019 года будет сильнее августовской цифры роста (2,9% г/г).

С другой стороны, рост промпроизводства на 2,7% за девять месяцев 2019 года — это хороший результат, который сильно опережает оценку роста ВВП (+ 1,2% г/г).

Эта оценка роста исходит из допущения о росте ВВП на 1,9% г/г в третьем квартале и на 2% г/г в сентябре. 

Одной из причин, объясняющих сильный рост ВВП в 3К19, является более сильная динамика внешнего спроса. Российский ненефтяной экспорт вырос на 7% г/г после спада на 3% г/г по итогам первого полугодия 2019 года. 

Это может быть связано с ростом российского сельскохозяйственного экспорта, что отражает хороший урожай этого года.

МВФ: темпы роста мировой экономики составят 3% г/г

То есть, будут самыми низкими с 2009 года. Однако в 2020 году они ускорятся до 3,4%. Прогноз роста для стран развивающихся рынков выглядит лучше — как ожидается, в странах этой группы рост ускорится с 3,9% в этом году до 4,6% в будущем. Это ускорение произойдет несмотря на ожидания замедления роста экономики Китая — с 6,1% в этом году до 5,8% в 2020 году.

Источником роста будут страны, где произошло обесценение местных валют, и где возможен догоняющий рост (Аргентина или Турция), а также экономики, которые не смогли продемонстрировать рост в этом году, но располагают потенциалом для ускорения роста (это случай России, где МВФ ожидает ускорение роста с 1,1% в этом году до 1,9% в 2020 году.).

Этот прогноз потенциально позитивен для стран развивающихся рынков и может вызвать укрепление их валют, однако в случае с Россией этому могут препятствовать два фактора, связанные с санкциями (хотя их важность сейчас несколько ослабла) и усиливающейся зависимостью России от замедляющегося Китая.