На ваш вопрос
ответят профессионалы
рынка ВЭД
Используйте вашу учетную запись на Facebook.com для входа на сайт. или зарегистрируйтесь с e-mail
Присоединяясь или входя
через социальную сеть, вы принимаете
Пользовательское Соглашение
Сегодня 23.04.2021 Курсы валют ЦБ РФ
Наталия Орлова Наталия Орлова
Главный экономист Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка

Жесткость бюджетной политики — залог сохранения курса в диапазоне 70-80 рублей/доллар

2021-04-07 Жесткость бюджетной политики — залог сохранения курса в диапазоне 70-80 рублей/доллар
07.04.2021 13:20 0 Архив |
Жесткость бюджетной политики — залог сохранения курса в диапазоне 70-80 рублей/доллар
Фото: Brett_Hondow, pixabay.com

Эксперты Альфа-Банка немного понизили свой ориентир по курсу рубля на конец 2021 года с 75 руб./доллар до 76 руб./доллар

Существенный риск в будущем связан с тем, что из-за отставания российского экономического роста от роста мировой экономики российское правительство может быть вынуждено увеличить свои расходы, которые, в отличие от стимулов в развитых экономиках, приведут к ускорению оттока капитала. С другой стороны, эти риски выходят за рамки 2021 и будут учитываться при формировании прогнозов на 2022 год.

В повестке второго квартала 2021 года, как мы ожидаем, будут преобладать санкционные опасения: исходя из опыта предыдущего квартала, мы сомневаемся в том, что США введут санкции в ближайшее время, однако рынок, вероятно, по-прежнему будет сильно реагировать на санкционные новости. 

Наименее благоприятным моментом выглядит начало летнего сезона, когда возможное смягчение ограничений на международные путешествия и поездки может совпасть с усилением санкционных рисков, вызвав ослабление курса рубля от текущего уровня.

Динамика курса рубля разочаровала

Мы считаем, что слабая динамика курса рубля в первом квартале 2021 года была вызвана несколькими факторами:

  • во-первых, негативно сказалось быстрое ускорение инфляции с 4% в октябре 2020 года до 5,8% в марте 2021 года, что заставило ЦБ изменить свою риторику и начать повышение ключевой процентной ставки уже 19 марта 2021 года;

В итоге взгляд рынка на динамику ставки на конец года сейчас предусматривает ее возврат к 5-5,5%, что указывает на то, что давление на российский долговой рынок сохранится; так как продовольственная инфляция не показывает признаков замедления, и опасения по поводу продовольственной инфляции обретают мировой масштаб, жесткая риторика ЦБ, вероятно, сохранится надолго.

  • во-вторых, в феврале неожиданно вернулись на повестку дня риски протестов в России; учитывая, что в сентябре 2021 года пройдут выборы в Думу, рынок продолжит обращать внимание на внутриполитическую повестку, даже если вероятность новых протестов пока не выглядит высокой;

  • в-третьих, если первоначально рынок рассчитывал, что санкции со стороны США будут исключительно персональными, то сейчас растет обеспокоенность экономических санкций. Ожидания, что администрация Байдена не будет уделять значительное внимание российско-американской повестке и предпочтет сфокусироваться на других направлениях, также не сбылись. 

Эти факторы, проявившиеся в первом квартале текущего года, по всей видимости, будут формировать повестку на весь 2021 год, негативно воздействуя на курс.

Диапазон справедливой стоимости

Хотя динамика рубля в первом квартале оказалась хуже ожиданий, курс торгуется в рамках рассчитанного нами диапазона справедливой стоимости 68-78 руб./доллар.

Показательно, правда, что в среднем значения тяготели к верхней границе интервала. Это может отражать описанное ранее сочетание геополитических и экономических рисков, проявившихся в первом квартале, однако нельзя исключать фундаментального курса, которые требуют обновления. 

Напомним, что в своих расчетах мы используем 4 модели расчета справедливой стоимости, которые исходят из: 

  • доли сырьевого экспорта в российском ВВП; 

  • модели монетарного равновесия; 

  • дифференциала промпроизводства; 

  • дифференциала процентных ставок.

Исходя из результатов четырех подходов к оценке курса рубля, за последние кварталы произошло смещение диапазона справедливой стоимости от 68-78 руб./доллар к 66-80 руб./доллар. На первый взгляд, это движение не является существенным, учитывая, что среднее значение обоих диапазонов находится на уровне 73 руб./доллар. 

Тем не менее, из четырех моделей две, а именно, оценка курса через долю экспорта в ВВП, и оценка через дифференциал процентных ставок, не могут дать четкого сигнала на разворот рынка: отношение сырьевого экспорта к ВВП оценивается с использованием только годовых данных, тогда как оценка на основе дифференциала процентных ставок важна в случае значительной доли иностранного капитала в локальном финансовом рынке, что трудно считать релевантным для рынка РФ, где доля нерезидентов на рынке ОФЗ составляет лишь 23%. 

Две основные модели (на основе дифференциала промпроизводства и на основе монетарного подхода) являются более чувствительными к оперативной статистике и, таким образом, быстро отражают экономические изменения, важные для валютного рынка: прогноз по этим двум моделям оценки сместился от 70-75 руб./доллар к 70-80 руб./доллар, подтверждая, что фундаментальные перспективы курса рубля с прошлого лета несколько ухудшились. 

В ответ на смещение диапазона справедливой стоимости мы немного понизили свой ориентир по курсу рубля на конец 2021 года с 75 руб./доллар до 76 руб./доллар.

Автор: Анна Михайлова
Источник: CustomsForum.ru
Компании: Альфа-Банк

ЧТО ВЫ ОБ ЭТОМ ДУМАЕТЕ?

Комментарии могут оставлять только зарегистрированные пользователи.
Пожалуйста, авторизуйтесь или зарегистрируйтесь.

ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЛЯ БИЗНЕСА

Новости ВЭД на вашем сайте

Добавьте новости ВЭД на свой сайт. Получайте новости автоматически

Онлайн-оплата таможенных пошлин и платежей

Оплачивайте таможенные платежи удаленно в процессе подачи электронной декларации.

ТК Лизинг: эффективные программы лизинга для вашего бизнеса

Лизинг оборудования, автортранспорта, спецтехники, медоборудования