Эффекты от эпидемии будут ощущаться и в начале 2021 года, поэтому мы понизили ожидания по росту ВВП

Бюджетные программы, программы реструктуризации кредитов и льготного кредитования позволили поддержать людей и предприятия в самый сложный момент наиболее жестких ограничительных мер.

Смягчение денежно-кредитной политики, эффекты которого и для экономики, и для совокупного спроса проявляются более постепенно, и вот это смягчение, которое происходило в этом году, уже поддерживает восстановление экономической активности и, главное, продолжит это делать и в 2021 году.

Банк России с начала года снижал ключевую ставку, сейчас ключевая ставка на историческом минимуме — 4,25%. На последних двух заседаниях — в сентябре и октябре — мы сочли оправданным взять паузу. 

Повышательное давление на цены могут оказывать следующие факторы:

• введение в разных странах новых ограничительных мер;

• временные затруднения в производственных и логистических цепочках;

• дополнительные издержки предприятий, которые связаны с защитой своих работников и потребителей от распространения коронавируса.

В краткосрочной перспективе эти факторы вызвали и некоторый рост инфляционных ожиданий. На среднесрочном горизонте более медленное восстановление спроса из-за сохранения напряженной эпидобстановки будет оказывать сдерживающее влияние на экономическую активность, на инфляцию.

Цель нашей политики — поддержание инфляции вблизи 4% — остается неизменной. На способность банков наращивать кредитование влияет не только уровень ставок, но и реструктуризация текущих кредитов. По кредитам крупным компаниям реструктурировано кредитов на 5 трлн рублей – это 15,4% всего портфеля. Это значимая величина, и для малого бизнеса реструктурировано 15,5% кредитов.

Надо сказать, что для экономики переток сбережений из банковских депозитов на фондовый рынок приносит свои преимущества. Сбережения становятся основой для роста долгосрочных источников финансирования, таких как, например, корпоративные облигации. И все это работает на экономику.

Прогноз ЦБ РФ

По итогам этого года мы ожидаем снижения ВВП на 4–5% - это на 0,5% меньшее падение, чем по нашему предыдущему прогнозу.

Ухудшение эпидситуации в мире и в России в последнее время заставило нас несколько понизить краткосрочный прогноз по темпам восстановления экономики на ближайшие кварталы — эффекты от эпидемии будут ощущаться и в начале следующего года, поэтому мы понизили ожидания по росту ВВП на половину процентного пункта по итогам 2021 года — до 3–4%. Но это также связано и с тем, что мы пересмотрели базу прогноза на 2020 год.

Прогноз экономического роста на оды не изменился: мы ожидаем в 2022 году 2,5–3,5% рост и в 2023-м — 2–3%. Мы полагаем, что проводимая денежно-кредитная политика позволит обеспечивать инфляцию в интервале 3,5–4% в 2021 году и в дальнейшем вблизи 4%.

Три сценария развития

Что касается сценариев, в этот раз мы представляем в дополнение к базовому три альтернативных сценария: 

• Базовый сценарий

Он исходит из того, что восстановление мировой экономики будет медленным в силу сохраняющихся эпидемиологических рисков и общей неопределенности. Восстановительные процессы в российской экономике после некоторого замедления в IV квартале этого года продолжатся в 2021 году.

Мы считаем, что экономика достигнет докризисного уровня в первой половине 2022 года и останется на нем до конца прогнозного горизонта. Денежно-кредитная политика будет оставаться мягкой в 2021 году. 

• Дезинфляционный сценарий

Этот сценарий - продолжение пандемии и сохранение действия отдельных ограничительных мер. Из-за этого восстановление и спроса, и доходов, и инвестиционной активности будет происходить медленнее, чем в базовом сценарии. Это будет сочетаться и с устойчивым снижением склонности к потреблению. В этом сценарии, скорее всего, потребуется более длительный период мягкой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии.

• Проинфляционный сценарий

Данный сценарий исходит из динамики спроса, как в базовом сценарии, то есть спрос — как в базовом сценарии, но при значительном падении потенциала экономики. Еще одной отличительной чертой сценария является предпосылка о более медленной консолидации бюджета. Для удержания инфляции вблизи 4% потребуется временно перейти к умеренно жесткой денежно-кредитной политике с последующим возвратом к нейтральной к концу прогнозного периода.

• Рисковый сценарий

Этот сценарий соединяет предпосылки о слабом восстановлении спроса и значительном падении потенциала. В нем рассматривается возможность того, что в некоторых странах с высоким уровнем госдолга может развернуться масштабный кредитный кризис, а также он предусматривает возможность обострения геополитических рисков. При этом будет происходить затяжное повышение риск-премий на глобальных финансовых рынках и усиление оттока капитала в 2021 году.

В этом сценарии потребуется временное, но существенное уже ужесточение денежно-кредитной политики с возвратом к мягкой политике во второй половине прогнозного периода. Стабилизация инфляции на цели в этом сценарии происходит несколько позднее 2023 года.