Учитывая новый раунд санкций, в апреле-мае мы ожидаем замедление роста корпоративного кредитования

Главным негативным сюрпризом стало резкое падение выпуска продукции в строительном секторе — он снизился на 9,7% в прошлом месяце. Неудивительно, что это негативно отразилось и на динамике ВВП. Минэкономразвития уже дважды понижало оценку ВВП: сначала с 1,9% до 1,7% за январь и с 1,5% до 1,3% за февраль. А затем сообщило, что по итогам I квартала 2018 года рост ВВП составил всего 1,1%.

В то же время статистика по банковскому сектору за март говорит о том, что корпоративное кредитование постепенно продолжает восстанавливаться. Тем не менее, учитывая новый раунд санкций, мы ожидаем замедление роста корпоративного кредитования в апреле—мае. Осторожный подход российских банков к выбору заемщиков уже отразился в росте избыточной ликвидности банковского сектора, которая достигла 4 трлн руб. к середине апреля.

О зарплатах

Всплеск роста реальных зарплат в январе—феврале не продолжился в марте, замедлившись до 6,5% против наших ожиданий роста на 9,8% и консенсус-прогноза — на 8%. Это указывает на то, что быстрый рост зарплат за 2 М18 был связан с предвыборным периодом и не распространится на весь год. Тем не менее, в номинальном выражении зарплаты выросли на 9% в марте и на 12% за I квартал 2018 года. Это все еще очень сильный рост, поддержку которому, по всей видимости, продолжает оказывать низкий уровень безработицы (5%). Хотя мы ожидали, что рост зарплат в госсекторе, вероятно, исчерпает себя к лету, не исключено, что эффект этой меры может оказаться еще более кратковременным.

Тем не менее, мы не видим угрозы нашему прогнозу роста номинальных зарплат на 10% по итогам этого года, т. к. недавнее ослабление рубля может привести к росту рублевых зарплат в тех секторах, где часть вознаграждения привязана к валюте. Более того, рост опасений по поводу рисков ускорения инфляции может привести к дополнительной индексации зарплат в течение года.

Реагируя на более слабую в сравнении с прогнозом динамику зарплат, оборот розничной торговли вырос только на 2% в марте — ниже наших ожиданий роста на 2,5%.

Кто-то больше сберегает, кто-то — тратит

Согласно статистике по банковскому сектору за март, рост розничных депозитов показал некоторое ускорение, отражая сильный рост зарплат с начала этого года. Рублевые розничные депозиты выросли на 11,4%, умеренно ускорившись в сравнении с двумя предыдущими месяцами; некоторый рост наблюдался и в сегменте валютных розничных депозитов.

В то же время сильным оказался и спрос на розничные кредиты. Складывается впечатление, что население постепенно наращивает интерес к расходам: отношение розничных кредитов к розничным депозитам восстановилось до 48% с 45%, где этот показатель находился с середины 2016 до середины 2017 года.