Потенциал расширения монетарных стимулов уменьшается, значимыми становятся фискальные стимулы

В текущих условиях, когда процентные ставки в развитых странах находятся на минимальных уровнях, а экономика столкнулась со специфическим шоком (карантинными ограничениями), потенциал дальнейшего расширения монетарных стимулов уменьшается, и более значимыми становятся стимулы фискального характера.

Глава Банка России Эльвира Набиуллина в ходе одного из выступлений заявила о том, что «мягкая денежно-кредитная политика государства останется и в 2021 году, но, возможно, будет оставаться и дольше». 

На сегодняшний день ключевая ставка в России равняется 4,25%. Центробанк оценивает диапазон нейтральной ставки на уровне 5-6%, и, согласно последним заявлениям Эльвиры Набиуллиной, в базовом сценарии ЦБ РФ начнет переходить к нейтральной политике в середине трехлетнего цикла одов.

По нашему мнению, при отсутствии роста ключевой ставки логично ожидать сохранения ставок по депозитам и инструментам долгового рынка на текущих невысоких уровнях либо их умеренного снижения. 

Сохранение мягкой денежно-кредитной политики в следующем году не отменяет тот факт, что потенциал дальнейшего снижения ставок видится ограниченным, следовательно, инвесторам в облигации не стоит рассчитывать на доходности, сопоставимые с результатами последних двух лет. 

В то же время низкие ставки улучшают привлекательность рынка акций (для сравнения на текущий момент ожидаемая дивидендная доходность индекса МосБиржи превышает доходность ОФЗ на большей части кривой), и тенденция увеличения доли акций в портфелях инвесторов с длинным временным горизонтом может сохраняться.