Дедолларизация внешней торговли: доллар все еще обслуживает 67% экспорта и 36% импорта

«Из-за санкций Россия стала искать способы дедолларизации: на протяжении 2018 года ЦБ сильно изменил структуру своих резервов, сократив долю долларов с 46% до 23% и увеличив долю в евро с 22% до 32%, а долю китайского юаня с 3% до 14%».

Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова

«В целом складывается впечатление, что, во- первых, дедолларизация торговли в целом происходит не так быстро, как это произошло на государственном уровне. 

Во-вторых, доля доллара в экспортных потоках остается высокой, отражая высокую долю сырьевого экспорта — на нефтегазовый экспорт пришлось 60% совокупного экспорта в 1К19 и 59% по итогам 2018 года.

Наконец, снижение доли долларов совсем не обязательно приводит к росту доли рублей в международных торговых операциях».

Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова

«ЕС по-прежнему является главным торговым партнером России, за последние 10 лет — на его долю в среднем приходится 45% российского торгового оборота; Россия все еще направляет примерно 45% своего экспорта в ЕС, сократив, впрочем, долю импорта из ЕС до менее 40% в последние годы».

Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова

«Тем не менее, статус этих двух торговых партнеров различен в том смысле, что торговый баланс России с ЕС всегда является профицитным ($116 млрд в 2018 году, что очень близко к $133 в 2008 году), тогда как российский торговый баланс с Китаем был дефицитным и вышел на профицит в $4 млрд только в 2018 году».

Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова

«Ожидалось, что ставка на дедолларизацию могла привести к изменению структуры валют торговли на трех упомянутых ранее основных направлениях российской торговли в 2018 году. Рынок ЕАЭС, несмотря на свой небольшой объем, выглядел первым кандидатом на снижение доли доллара: доля рубля в торговых сделках с этим регионом превышала среднюю уже в 2013 году — 53% в части экспорта и 61% — в части импорта».

Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова

«Иными словами, изменений в валютной структуре торговли последние два года не наблюдалось, и доля рубля в сделках с ЕАЭС уже является достаточно высокой; а дальнейший рост использования российской валюты, судя по всему, может произойти только в условиях роста объема торговли с этим регионом».

Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова

«Любопытный момент заключается в том, что главное изменение произошло в части экспорта, где доля сделок в евро подскочила с 18% в 2013 году до 34% в 2018 году. Тогда как в импорте изменение доли транзакций в евро было минимальным— с 46% только до 48%. Как и в случае с российской торговлей с ЕАЭС, основное изменение валютной структуры также наблюдалось до 2017 года».

Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова

«Как и в случае с ЕС, снижение долларов в торговле использовалось Китаем, чтобы стимулировать использование своей валюты — этот тренд особенно заметен в части российского импорта. Российский импорт из Китая сейчас на 19% номинирован в так называемых „прочих валютах“, тогда как в 2013 году на долю этого индикатора приходилось всего 2%».

Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова

«Мы считаем, что под „прочими валютами“ следует понимать юань. Еще один важный момент заключается в том, что сильное ускорение роста доли юаня в торговых сделках стало происходить только в последние годы».

Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова

«Для экономики в целом дедолларизация не является столь простой задачей как для правительства или монетарных властей, и доля торговли в долларах все еще является значительной, особенно в части экспорта».

Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова

«Складывается впечатление, что наилучший способ снизить долю доллара в торговле — это диверсифицировать экспорт, в данный момент все еще очень зависимый от нефти. 

Однако ненефтяной экспорт вырос всего на 0,5% г/г в 1К19 против роста 14% г/г в 2018 году. Это свидетельствует о том, что в 2019 году снизить долю доллара в экспорте может быть сложно».

Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова

«Чтобы продвигать роль рубля в торговых операциях, Россия должна развивать торговлю с ЕАЭС, где на торговые операции в рублях приходится 72% совокупных торговых сделок. Но на этого торгового партнера все еще приходится менее 10% оборота российской торговли, и эта доля практически не менялась последние 10 лет».

Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка Наталия Орлова