Рынок замер в ожидании первых шагов американского президента

Сегодня состоится инаугурация Дональда Трампа, которая откроет ему возможности для воплощения в жизнь хотя бы части обещаний. И хотя у нас его официальное вступление в должность связывают с возможным ослаблением санкций, не факт, что отношения с Россией будут приоритетным направлением внешней политики Трампа.

США затевают перестройку отношений с Китаем

Во-первых, потому что внешняя политика при новом президенте будет, видимо, в основном направлена на перестройку отношений США с Китаем. Одним из первых назначений, которые сделал Трамп при формировании своей президентской команды, был Питер Наварро, получивший должность руководителя созданного Национального торгового совета. Он известен в качестве критика торговой политики США по отношению к Китаю.

При этом отмечается, что задача г-на Наварро — разработать такую торговую политику для США, при которой будет снижаться торговый дефицит страны (531,5 млрд долларов в 2015 году) и остановлено перемещение рабочих мест из страны за границу.

Рост напряженности в отношениях с Китаем является основным трендом двух месяцев, прошедших с момента избрания Трампа на пост президента: его разговор с президентом Тайваня после победы на выборах и критика валютной политики Китая уже вызывают значительное неудовольствие официального Пекина.

Если новый президент США последует своим предвыборным обещаниям и будет ужесточать давление на Китай, в частности, остановит участие США в Транстихоокеанском партнерстве, то в ответ Китай, видимо, ужесточит регулирование деятельности американских компаний, работающих в КНР.

На долю Китая приходится 20% всего американского импорта и 9% экспорта США. Поэтому урегулирование торговых отношений с Китаем для США является куда более важной темой, чем выстраивание отношений с Россией.

Во-вторых, в центре внимания нового руководителя США оказываются приоритеты внутренней бюджетной политики. Но на данный момент непонятно, в какой степени эти агрессивные обещания окажутся выполнимыми.

В частности, идеи по увеличению расходов и снижению налогов бюджета уже частично уравновешены назначением Мика Малвани (сторонника бездефицитного бюджета) на должность главы кабинета Белого дома по вопросам управления и бюджета.

Даже если Дональд Трамп все же будет реализовывать свои планы по наращиванию бюджетных расходов, скорее всего, это потребует от ФРС перейти к радикальному повышению ставки.

Согласно мнению ряда экспертов, впервые за последние 30–40 лет бюджетное стимулирование в США будет проходить на фоне активной фазы цикла с рекордно низкой безработицей, что чревато ускорением инфляционного давления.

Все эти проблемы и наводят на мысль, что урегулирование отношений с Россией пусть и выглядит важной задачей, но для новой администрации не будет первоочередной.

Великобритания продолжает курс по выходу из ЕС

Риск дезинтеграции мировой торговли может увеличиваться не только из-за событий в США, но и в результате развития ситуации в Европе. Здесь Великобритания продолжает свой курс на разрыв прежних отношений с ЕС и нацелена на разработку нового торгового соглашения.

Одна из причин заключается в четком желании Терезы Мэй изменить подход к миграционной политике, что невозможно в случае «мягкого» выхода из ЕС.

На данный момент экономическая статистика показывает, что эффект Brexit на экономику Великобритании был весьма ограниченным: вместо спада, который прогнозировали сразу после референдума в июне 2016 года, ВВП страны продолжает расти по итогам 2016 года.

Хотя перспективы сохранения Лондоном статуса финансового центра остаются под вопросом, жесткое регулирование в Европе может стать серьезным препятствием для Франкфурта, Амстердама или Парижа в процессе оспаривания британского сравнительного преимущества в обслуживании финансовых потоков. Возможно, списывать со счетов Лондон как финансовый центр пока еще рано.

Китай опять пугает инвесторов: девальвация юаня приведет к снижению спроса в стране и цен на нефть

Изменение расклада сил в отношениях США и Китая означает, что последнему может быть все труднее маскировать слабость своей экономики. В последние месяцы Китай старается ужесточать монетарную политику, чтобы снизить давление на золотовалютные резервы. По итогам 2016 года они снизились до 3 трлн долларов (на 600 млрд долларов) на фоне значительного оттока капитала на сумму более чем 700 млрд долларов.

В результате, процентные ставки на финансовых рынках Китая стали расти, что может ударить по качеству кредитного портфеля банков и замедлить экономический рост через кредитный кризис.

Ослабление юаня в таких условиях выглядит неизбежным — вопрос лишь в сроках и в масштабе этого движения. Хотя консенсус рынка на данный момент исходит из курса 7,2 юаня на конец 2017 года, такие ожидания могут оказаться избыточно оптимистичными. Девальвация юаня в свою очередь будет означать снижение спроса в стране и цен на нефть.

О ценах на нефть

Договоренность стран ОПЕК о сокращении добычи вывела цены на нефть в диапазон 55–60 долларов за баррель. Однако этот уровень пока не воспринимается экспертами как устойчивый. Главная причина в том, что реальный объем сокращения добычи вызывает вопросы.

Например, Россия к ноябрю 2016 года резко повысила добычу, в результате чего договоренность об ее ограничении является лишь возвратом этого показателя к его стандартным значениям.

Во-вторых, технологии добычи сланцевой нефти постоянно совершенствуются, и себестоимость добычи снижается. В результате даже при текущих уровнях цен на нефть добыча сланцевой нефти может опережать ожидания.

Кроме того, с ода многие эксперты полагают, что цены на нефть вошли в долгосрочный нисходящий тренд, который может длиться 10–20 лет, и в рамках этого подхода текущее восстановление их значений является временным явлением.

Укрепление доллара еще не закончено

Склонность стран к протекционизму и значительный рост неопределенности с точки зрения экономических политик основных игроков (США и Китая), означает что потенциал укрепления доллара еще не исчерпан.

Хотя пара доллар — евро сейчас отошла от значений 1,03–1,04, скорее всего в случае роста напряженности вокруг торговых отношений США-Китая доллар опять будет иметь тенденцию к укреплению.

Отзывы о Дональде Трампе, как о человеке непредсказуемом по его стилю ведения бизнеса, могут принести существенную нестабильность на финансовые рынки. Особенно если такой подход к управлению будет перенесен в плоскость принятия политических и экономических решений.

Вопрос роста процентных ставок напрямую увязан с реализацией предвыборных обещаний — ослабление бюджетной политики США обязательно будет уравновешено повышением ставки ФРС, которая в декабре 2016 года уже сообщила о возможном трехкратном повышении ставок в 2017 году. Таким образом, текущая эйфория мировых рынков выглядит неоправданной, и рост индексов рискует в ближайшие месяцы смениться коррекцией.