Глобальные риски связаны с неопределенностью курса экономической политики администрации Трампа

По мере приближения конца 2017 года проясняются среднесрочные перспективы восстановления экономик стран ЕАБР: если в начале текущего года сохранялись опасения относительно продолжения спада в ряде стран региона, то к концу года очевидно, что все страны ЕАБР продемонстрируют позитивные темпы экономического роста.

Картина улучшения отдельных показателей в отдельных странах в текущем году уступила место региональным трендам, которые охватывают практически все страны ЕАБР — помимо положительных темпов роста, можно также отметить отчетливый тренд в сторону дедолларизации экономик стран ЕАБР, а также восстановление реальной заработной платы и динамики потребления.

В качестве региональных трендов можно также отметить достижение более низких уровней инфляции, восстановление уровня золотовалютных резервов, снижение ключевых ставок ЦБ, относительную стабилизацию обменных курсов и улучшение рейтингов и прогнозов по ним от основных рейтинговых агентств.

О бюджете и госдолге

Ключевым фактором среднесрочной стабильности в макроэкономической сфере для стран ЕАБР будет ситуация с бюджетом и динамикой госдолга. В этом отношении можно отметить, что в первом полугодии текущего года в двух странах ЕАБР был зафиксирован бюджетный профицит, в то время как в остальных странах дефицит не превышал 2% ВВП. В условиях умеренно жесткой бюджетной политики динамика государственного долга стабилизировалась.

В то же время для закрепления понижательной динамики в уровне государственного долга для стран ЕАБР ключевыми ориентирами станут бюджетные правила (в России новое бюджетное правило заработает с начала 2018 г.), сокращение ненефтяного бюджетного дефицита (для стран —

экспортеров нефтегазовых ресурсов), а также ограничение бюджетных разрывов на региональном уровне на уровне внебюджетных фондов (в рамках расширенного бюджета). Важным фактором снижения среднесрочных рисков в долговой динамике станет также ограничение роста корпоративного долга в условиях вероятной интенсификации выхода государственных и частных компаний стран ЕАБР на международные рынки капитала.

Одним из потенциальных факторов роста корпоративного долга и притока капитала в страны ЕАБР в ближайшие годы может стать дальнейшее повышение суверенных рейтингов стран региона и получение инвестиционного рейтинга РФ (по крайней мере, от двух из трех крупнейших международных рейтинговых агентств), которое при благоприятных сценариях развития внешних условий может произойти в 2018 году.

Глобальные и внутриэкономические риски

С другой стороны, остаются значительными глобальные риски, которые в наибольшей степени значимы со стороны США из-за рисков повышения ставки ФРС, а также неопределенности, связанной с курсом экономической политики администрации Трампа.

За последние несколько лет зависимость российской экономики от динамики цен на нефть и потоков капитала снизилась, что выражалось в том числе в стабилизации обменного курса рубля. В условиях некоторого снижения подверженности экономики стран ЕАБР внешним шокам внутриэкономические риски приобретают больший вес на горизонте следующих нескольких лет.

Среди них нужно отметить нестабильность банковского сектора в странах региона, в том числе значительные уровни доли кредитов с просроченной задолженностью в Беларуси, Казахстане и Таджикистане. Ключевым риском в области направленности экономической политики может стать увлечение стимулированием экономического роста в ущерб макроэкономической стабильности на фоне относительно легкого и быстрого снижения инфляции до рекордно низких уровней в текущем году.

Несмотря на эти риски, при соблюдении должного баланса между мерами по стимулированию роста и сохранением критической массы достижений в области макроэкономической стабильности текущий год может стать переломным для стран ЕАБР в достижении траектории устойчивого развития.

Справка CF

Евразийский банк развития (ЕАБР) — международная финансовая организация, учрежденная Россией и Казахстаном в январе 2006 года с целью содействия развитию рыночной экономики государств-участников, их устойчивому экономическому росту и расширению взаимных торгово-экономических связей.

Уставный капитал ЕАБР составляет 7 млрд долларов США. Государствами — участниками Банка являются Республика Армения, Республика Беларусь, Республика Казахстан, Кыргызская Республика, Российская Федерация и Республика Таджикистан.