На ваш вопрос
ответят профессионалы
рынка ВЭД
Используйте вашу учетную запись на Facebook.com для входа на сайт. или зарегистрируйтесь с e-mail
Присоединяясь или входя
через социальную сеть, вы принимаете
Пользовательское Соглашение
Сегодня 21.02.2018 Курсы валют ЦБ РФ
Стратегический партнер проекта
Наталия Орлова Наталия Орлова
Руководитель Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка

Итоги'17: рост импорта оставался высоким, указывая на отсутствие прогресса в импортозамещении

2018-01-25 Итоги'17: рост импорта оставался высоким, указывая на отсутствие прогресса в импортозамещении
25.01.2018 17:22 0 Архив |
Итоги'17: рост импорта оставался высоким, указывая на отсутствие прогресса в импортозамещении
Фото: depositphotos.com

Аналитики банка прогнозируют в 2018 году рост импорта примерно на 15% и колебания курса доллара — в диапазоне 55–60 рублей

О росте объемов импорта товаров и услуг, курсе рубля, внешнем долге и о том, как банки связаны с оттоком капитала.

К концу 2017 года рост импорта немного замедлился: до 22% во втором полугодии против 27% в первом. Однако по итогам всего года сохранился на высоком уровне — 24%. Это указывает на слабость эффекта импортозамещения: по нашей оценке, доля импорта в конечном потреблении сохранялась на уровне 36%, почти не изменившись по сравнению с 35,6% в 2016 году.

Ускорение роста потребления до 4,1% за девять месяцев 2017 года указывает на риск того, что импорт продолжит расти высокими темпами и в 2018 году. Мы не ждем, что он превысит 20%, однако прогнозируем его рост примерно на 15%.

111.jpg

Источник: ЦБ РФ, Альфа-Банк

Импорт услуг вырос на 19%. Туризм на дешевых направлениях возвращается к уровню 2015 года и, вероятно, продолжит восстанавливаться. Еще одна проблемная область, которая маскируется высокими экспортными доходами, связана с ростом дефицита баланса услуг, который увеличился до $30 млрд против $24 млрд в 2016 году.

В прошлом году импорт услуг вырос на 19%, в том числе расходы на путешествия за границу — на 30% (на $7 млрд). Количество поездок в Турцию и Египет — два главных направления российского бюджетного выездного туризма — составило 3 млн в 2017 году. До 2015 года на эти две страны в среднем приходилось около 5,1 млн годовых поездок россиян (33% российского выездного туризма). Восстановление туристического потока говорит о том, что дефицит баланса услуг может продолжить расти и в будущем году.

Рост ненефтяных доходов на 24% на две трети обусловлен временными факторами

Профицит текущего счета достиг $40 млрд в прошлом году против $25 млрд в 2016 году, составив 2,6% ВВП. Эта цифра оказалась выше нашего прогноза благодаря сильным данным по экспорту, рост которого увеличил профицит торгового баланса с $90 млрд в 2016 году до $116 млрд в прошлом.

С одной стороны, средние цены на нефть, сохраняющиеся на уровне $62/барр. в 4К17, обеспечили России высокий уровень нефтяных экспортных доходов ($195 млрд в 2017 году). С другой стороны, рост ненефтяного экспорта ускорился до 29% г/г в 4К17 — за весь прошлый год он вырос на 24% г/г, достигнув $159 млрд.

Однако восстановление ненефтяного экспорта не следует воспринимать слишком восторженно. Во-первых, быстрый рост ненефтяного экспорта — это всего лишь его постепенное восстановление до уровня, предшествующего 2014 году. В 2011—2014 гг. ненефтяные экспортные доходы России в среднем составляли $175 млрд. Таким образом, в 2017 году они все еще находились ниже этого уровня.

Во-вторых, примерно четверть ненефтяного экспорта приходится на металлы (черные и цветные). А в физических объемах экспорт снизился на 3% в сегменте черных металлов и на 9% — в сегменте цветных. Но из-за сильного ценового эффекта экспортные доходы от этого сегмента, по сути являющимся сырьевым, выросли на 26%. И их вклад в рост ненефтяного экспорта в прошлом году составил 45%.

В-третьих, самый высокий рост экспорта в физическом выражении наблюдался в сельскохозяйственном сегменте (+26%) благодаря хорошему урожаю в России. Вклад этого фактора в рост ненефтяного экспорта составил примерно 15%. В целом ценовой эффект и единовременные факторы (т. е. рост урожая) объясняют около двух третей роста ненефтяного экспорта.

Внешний долг компаний не изменился

Процентные платежи в 2017 году составили $42 млрд против $37 млрд ежегодно в 2015—2016 гг. Это знак того, что российский долг достиг определенной стабильности после резкого снижения, которое произошло после кризиса 2014 года.

С 2014 года внешний долг российских банков снизился с $214 млрд до $105 млрд, снижение долга компаний было слабее — с $437 млрд до $354 млрд.

В итоге с учетом очистки от эффекта валютной переоценки (20% корпоративного долга, то есть долга банков и компаний, номинировано в рублях), банки и компании выплатили примерно $120 млрд с 2014 года. Из них $90 млрд было погашено банками и $30 млрд — компаниями.

Снижение долга компаний на глобальных рынках завершилось к 2017 году, однако компании продолжали снижать долг на внутреннем рынке, выплачивая валютные кредиты российским банкам. С 2014 года валютный долг компаний российским банкам снизился с $154 млрд до $107 млрд. Неудивительно, что при такой конъюнктуре банки продолжают снижать свой внешний долг, погасив $18 млрд в прошлом году. Поэтому их вклад в чистый отток капитала был самым большим.

Курс будет в интервале 55–60 рублей за доллар

Высокие цены на нефть не обязательно означают улучшение перспектив курса рубля и, на наш взгляд, опасения по поводу укрепления курса избыточны.

Во-первых:

  • при цене на нефть выше $40/барр — Минфин планирует направлять часть доходов в покупку валюты;

  • при цене на нефть $54–55/барр — правительство собирается направить на эти операции примерно 2 трлн руб. — то есть купить $30 млрд;

  • при цене на нефть $63/барр — правительство купит уже до $46 млрд.

Правда, следует понимать: поскольку бюджет балансируется при цене на нефть около 67 $/барр, то эти операции не имеют долгосрочного воздействия на курс, но в кракосрочной перспективе они могут предотвратить укрепление.

Во-вторых, расхождение между внутренними российскими и внешними процентными ставками больше не выглядит значительным и будет сужаться в дальнейшем при ужесточении монетарной политики США, тем самым сокращая аппетит к российским ценным бумагам.

Таким образом, мы не ожидаем укрепления рубля сильнее 55–56 руб./$. Возможное ослабление курса, однако, также ограничено. В отличие от прошлого года, когда компании поддерживали неизменный уровень внешнего долга, в этом году, как и банки, они скорее всего вынуждены будут погашать часть долга. Мы ожидаем, что в 2018 году банки выплатят $15 млрд внешнего долга, а компании — $10 млрд.

Тем не менее, значительное снижение долга, которое наблюдается с 2014 года, указывает на ограниченные риски ослабления рубля под давлением возможных выплат по долгу. Мы подтверждаем наш прогноз курса 60 руб./$ на конец года, ожидая, что курс будет колебаться в диапазоне 55–60 руб./$. При этом, санкции остаются фактором, который может привнести в динамику рынка сложно прогнозируемую волатильность.

Автор: Андрей Гераськин
Источник: CustomsForum.ru
Компании: Альфа-Банк

ЧТО ВЫ ОБ ЭТОМ ДУМАЕТЕ?

Комментарии могут оставлять только зарегистрированные пользователи.
Пожалуйста, авторизуйтесь или зарегистрируйтесь.

ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЛЯ БИЗНЕСА

Новости ВЭД на вашем сайте

Добавьте новости ВЭД на свой сайт. Получайте новости автоматически

Онлайн-оплата таможенных пошлин и платежей таможенной картой

Оплачивайте таможенные платежи удаленно в процессе подачи электронной декларации.

Таможенная карта - ваш надежный инструмент для расчетов с таможней

Все виды таможенных платежей 24/7. Получите таможенную карту в вашем банке.